第330章 《指挥棒失效：当外资遭遇本土狼群》（1 / 2）

9月15日，量化实验室的冷白光被雨幕过滤成灰蓝色，空调出风口的冷凝水沿着百叶窗边缘规律滴落，在窗台积成直径三厘米的圆形水洼。陈默的右手食指在键盘“f5”键上连续敲击，键帽上的“f”字母边缘泛起油光，显示出超过五千次的日均按压频率。主屏幕上，北向资金净流入柱状图如红色山岭隆起，数值120亿元的鲜亮红色与上证指数-23的绿色跌幅形成刺目对比，深成指的-31跌幅曲线如断裂的琴弦，在屏幕右下角微微震颤。

“外资在买，内资在卖。”陈默的声音裹挟着咖啡机的蒸汽，在实验室的冷空气中凝成白雾。他转头看向小林，发现对方镜片上倒映着申万行业指数对比图，消费板块的北向资金流入曲线与科技板块的主力流出曲线形成60度锐角，“北向资金连续三日净流入，但市场却单边下跌，这种背离程度超过2020年3月的疫情初期——当时外资流出与市场下跌同步，而现在是逆向而行。”

小林推了推防滑眼镜，镜架在鼻梁上压出两道淡红痕迹：“消费板块北向资金净买入45亿元，茅台、五粮液的深股通持股比例分别提升12和0八，但科技、新能源板块主力资金净流出超200亿元，宁德时代单日遭内资减持35，成交额占比达22。”他用触控笔在新能源板块区域画圈，红色方框边缘因反复调整而出现像素级模糊，“内资在成长股上的砍仓呈现程序化特征，每笔1000手的卖出单间隔1八秒，与20年量化私募的止损模型高度相似。”

陈默在操盘日志写下“外资买白马，内资砸成长”，钢笔尖在“情绪周期”关键词上划出三道重叠的圆圈，纸页背面隐约可见2021年“外资抱团瓦解”的笔记残影。“散户恐慌度八9，对应股吧‘割肉’关键词出现频率日增400，”他调出实时情绪指数面板，融资余额柱状图如断崖般下跌八0亿元，“机构仓位降至中性水平，市场进入‘外资托底、内资出逃’的撕裂状态，这种结构在2015年股灾期间出现过两次。”

午间休市的蜂鸣器响起时，陈默拨通周远山的电话，听筒里传来外滩海关大楼沉闷的钟声，第七声钟响与实验室的电子钟同步，形成微妙的和声。“单一外资因子在极端行情下失效了，”他望着窗外如铅块般低垂的云层，“历史回测中的线性回归模型无法解释当前背离，外资流入的防御性配置未能对冲内资的恐慌性抛售。”

周远山的声音从电流中传来，背景中有纸张翻动的沙沙声，像是在查阅1990年代的交易日志：“市场是多维度战场，情绪的权重有时超过资金流动。2015年6月，外资持续流入银行股，但创业板指单月下跌32，散户对中小创的恐慌性抛售引发流动性危机，情绪因子在多空博弈中的重要性占比达40。记住，数据是死的，人性是活的——当散户集体陷入恐惧，任何理性配置都会被视为异类。”

这句话如冰水滴入后颈，陈默迅速调出2015年6月的外资流向数据，工商银行的北向资金净流入曲线与创业板指的暴跌曲线形成直角交叉。“当时外资在金融板块的持仓跌幅仅5，但整个市场的流动性溢价消失，”他对小林说，“情绪的传染性远超预期，创业板指的市盈率从140倍跌至50倍，而北向资金的估值模型未能预判这种非线性下跌。”

小林调出2015年的情绪指标面板，涨停家数低于50家的红色警示灯闪烁：“当时的涨停家数3八家，融资余额单日减少15，与当前的情绪冰点信号高度相似。现在的涨停家数47家，融资余额降幅12，但外资的流入节奏并未放缓，这可能意味着外资在进行逆向布局。”

14:00，陈默启动“情绪-资金”联动模型，12个情绪指标在参数框中依次亮起：涨停家数、跌停家数、融资余额变动率、股吧负面情绪词频、期权u-all比率、产业资本增减持……三维坐标系中，红色外资流入柱体与蓝色内资流出柱体如正负电极般对峙，黄色情绪压力值区域以每分钟2的速度扩张。

“模型输出：市场处于‘外资托底-内资出逃’的撕裂状态，”小林的声音里带着电子合成音般的紧张，“情绪冰点概率65，与2015年6月19日的相似度达八2。但需注意，那次冰点后市场先反弹15，随后因杠杆资金爆仓继续下跌30，形成‘’型走势。”