第309章 《投资组合的重构》（1 / 2）

6月20日，操盘室的日光灯管发出细微电流声。陈默将保温杯推至桌面左侧，指腹在触控板上划出半圆弧，投资组合分析表的蓝绿色调映在他镜片上。屏幕右下角的波动率曲线如心电图起伏，45的红色标记刺进视膜时，他食指关节轻叩桌面三次。

\"过去十二个月，组合年化波动率45。\"他拖出行业均值对比栏，22的灰色柱体矮了近一半，\"问题出在锚定逻辑的偏离。\"身后的小林正往笔记本里录入数据，钢笔尖在\"低陷阱股\"字样上停顿，墨点洇开小团阴影。

十二只标的缩略图在屏幕依次展开，陈默用轨迹球圈住钢铁板块的三只股票，k线图上的长阴线像三道旧疤。\"当低于行业中位数30时，我们默认了价值回归的必然性。\"他点击现金流分析模块，经营活动净现金流同比-17的警示符号闪烁，\"但忽略了资本开支激增导致的自由现金流塌陷。\"

小林的钢笔在\"最大回撤贡献32\"处画下波浪线：\"上周复盘时您提到，这类标的的风险溢价计算缺少对管理层资本配置能力的评估。\"陈默转头看了眼这个入行两年的年轻人，对方衬衫第二颗纽扣依然松着，露出锁骨下方淡淡的烫伤疤痕——那是去年陪他熬夜盯盘时打翻咖啡留下的。

\"精简不是减法，是重新定义权重。\"陈默按住rl键批量选中地产、传媒板块的五只股票，删除键按下的瞬间，操盘室空调风口的气流似乎掀起轻响。屏幕左侧的持仓列表骤减至五只，化工股（603）的代码在阳光下泛着冷光，旁边标注着1八的仓位占比。

\"市现率低于行业均值25，自由现金流增速连续三个季度超预期。\"陈默调出水电股（600）的财务面板，4倍的市现率数值稳定如磐石，\"但成长性因子只有12。小林，你觉得防御性资产的价值该怎么衡量？\"

年轻交易员的手指在键盘上快速敲击，行业对比数据瀑布般展开：\"水电板块的现金流波动率是周期股的1\5，夏普比率高出23倍。但\"他迟疑着看向市盈率曲线，平缓的走势像一条水平线，\"缺乏戴维斯双击的空间。\"

陈默将水电股的仓位滑块从15拖至20，确认键按下时发出清脆的\"叮\"声：\"201八年q4，我用60仓位押注煤炭周期反转。\"他调出历史资金曲线，3个月内净值从12暴跌至07八的深谷触目惊心，\"当单一板块波动率超过组合整体的70，风控系统就已经失效了。\"

午间的阳光斜切进操盘室，陈默的手机在充电座震动。煤炭行业研报的标题用加粗黑体显示：《供给收缩下的估值重估机会——某龙头企业深度报告》。他在待办事项里输入\"冬炒逻辑验证\"，却继续调整水电股的止损位，将移动平均线参数从20日改为60日。