第299章 《流动性陷阱中的生死时速》（2 / 2）

周远山的消息再次弹出，附带一张1997年10月日的交易记录截图：恒生指数暴跌104当日，某账户以14的利率买入大量港元隔夜逆回购。“当时我靠这个挺过了流动性枯竭，”他写道，“记住，现金是危机中的硬通货。”

陈默望着账户总览界面，现金比例从10回升至20，但股票仓位已从昨日的50降至35。操盘日志的最新条目旁，他用红笔圈出“流动性溢价系数”字样，数值仍停留在03——这是200八年模型的原始参数，而现实中的市场已经给出09的残酷答案。

夜幕降临时，陈默在台灯下整理待评估标的清单。某钢铁股（600）的财务数据格外醒目：市盈率（）52倍，市现率（f）32倍，两者差值达26八，远超行业均值八5。他拨通小林的电话，听筒里传来暴雨敲击窗台的声响：“明天重点分析这家公司的经营活动现金流，注意区分净利润与自由现金流的差异。”

年轻人在电话那头翻动纸张：“低而市现率高，可能是应收账款虚增？或者折旧政策异常？”陈默盯着该公司近三年的现金流量表，投资性现金流连续12个季度为负，筹资性现金流则持续为正——典型的“借新还旧”模式。“先看其应付账款周转天数，”他说，“如果天数突然延长，可能意味着对上游议价能力丧失。”

窗外，金融街的灯光在暴雨中晕成模糊的光斑，如同被揉皱的纸币。陈默站起身，活动僵硬的肩颈，目光落在办公桌上的《证券分析》（格雷厄姆着）扉页，那里有他去年写下的批注：“市场先生有时是疯子，而价值投资者的任务是在疯子出价时保持清醒。”

电脑右下角弹出新的待办事项提醒：“价值重构的底层逻辑”。陈默双击打开文档，在“风险预警指标”栏添加“市现率-市盈率差值”一项，阈值设定为15。当他点击保存时，系统提示“文件已同步至周远山云端”，时间显示为19:5八:43。

收拾公文包时，一张泛黄的便签从《证券分析》中滑落，上面是2020年3月原油宝事件后他写的反思：“永远不要相信单一指标，尤其是在流动性枯竭时。”便签背面，是某科技股2024年1月的研报封面，当时其目标价较现价高出60，如今该股票已停牌核查。

走出交易室前，陈默最后看了眼监控屏幕：国债逆回购利率仍维持在15以上，银行间市场的流动性恐慌尚未消退。他摸出手机，给风控总监王薇发消息：“建议明日起将所有策略的现金仓位下限提升至25。”发送键按下的瞬间，窗外一道闪电划过，照亮了远处金融大厦的玻璃幕墙——那些反光的表面，此刻像极了危机中无数双警惕的眼睛。